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4月下旬以来，沪铝价格一路下行，主力2306合约从最高19275元/吨跌至目前的18200元/吨一线。截至本周二收盘，沪铝主力2306合约报收于18275元/吨。

中信建投期货有色金属研究员王贤伟认为，铝价下跌的主要原因在于外围宏观情绪走弱带来的风险偏好回落。5月，美联储如期加息25个基点，并暗示此后暂停加息，会议并没有释放今年降息的预期，海外高利率将比预期持续更长时间，这使得美国中小型银行将继续承压，同时可能引发商业地产贷款不良率提升，进而加剧美国经济衰退的风险。另外，国内经济仍呈现弱复苏状态，4月制造业PMI数据表现低于预期，但政策方面仍以稳为主，没有太多超预期的地方。在外围宏观情绪转弱、铝行业利润偏高的背景下，沪铝多头获利离场，部分上游企业选择卖出套期保值锁定利润。

从成本上来看，信达期货研究所铜铝研究员李艳婷表示，预焙阳极的价格大幅下跌，氟化铝等价格也出现下滑，铝价的成本支撑减弱。从消费端来看，铝市消费旺季不旺。铝材、铝板带等开工率低于往年同期，社会库存和交易所库存虽然在低位去库，但并不流畅，且当前铝水占比超过70%，这意味着铝锭虽然在去库，但能反映的实际需求是有限的。从供应端来看，供应并不短缺，虽然云南地区前期历经几轮减产，但山东、新疆和内蒙古的铝厂开工率分别达到100%、99.35%和95.76%，全国已投产和已复产数量合计与已减产相当。“海外宏观潜在性压力仍存，市场谨慎情绪依旧浓烈，叠加供需双弱、成本支撑减弱，铝价顺势下行。”李艳婷分析说。

“目前，沪铝市场的主要矛盾在于供应端制约明显，但需求修复不及预期，同时成本端持续回落拉低了铝价下限。”王贤伟称，截至4月底，国内铝新增产能29.2万吨，复产96万吨，减产130万吨，净减产4.8万吨。供应端增量较为有限，后续复产又存在较大不确定性，云南地区干旱问题较为严重，预计5月难以实现复产，实际复产进度视6月电力情况而定。终端消费仍呈现弱修复状态，3月各加工环节订单恢复情况较好，一度改善了市场对消费转好的预期，但4月各板块订单均出现不同程度的下滑。其中，铝板带箔、建筑型材及铝合金行业板块订单下滑较为明显，且不少企业库存有所增加，加工环节走弱使得铝锭环节库存去化持续放缓。

“目前，主导铝价走势的主要因素更多集中在外围宏观层面，美联储加息对海外经济的冲击存在一定滞后性，欧美制造业PMI下行趋势仍在持续，大宗商品对衰退的定价并不充分，二季度铝价走势偏弱概率较大。”王贤伟告诉期货日报记者，从宏观层面来看，海外经济衰退预期仍存，国内保持经济弱复苏局面。基本面上，6月丰水期云南地区部分产能将复产，当前下游加工环节订单已出现回落，下游企业拿货的意愿不高，铝锭库存降幅持续收窄。后续市场需关注美国债务上限问题能否及时处理、6月云南地区铝企复产情况，以及国内终端消费修复情况。

“沪铝市场可能迎来多重利空共振，供应转松、需求淡季更淡，加上成本下移，沪铝可能突破振荡区间迎来明显跌幅。”李艳婷表示，供应端，关注云南地区的复产动向；需求端，关注地产后端和汽车环比表现；成本端，关注预焙阳极等原料价格是否进一步下挫，同时还需关注海外宏观压力，美联储进一步的加息路径。

新湖期货有色金属分析师孙匡文表示，5月沪铝供需基本面将逐渐趋弱。虽然云南关停产能仍无条件重启，甚至有再度减产的可能，但在其他地区产能释放，叠加进口持续补充的情况下，供给依旧回升。然而，消费却呈现乏力态势，旺季消费集中释放后，后劲不足的情况逐步显现，这主要体现在地产等传统消费降温。虽然新能源板块继续强势增长，但受传统领域及出口走弱的拖累，消费环比整体下降。“不过，这在显性库存上暂难体现，因兰新线将开展新一轮检修，新疆发运仍受到一定限制，到货维持偏低状态。即便如此，铝价缺乏实质性反弹动能，价格重心或在振荡中下移，预计5月沪铝期货主力合约运行区间在17500—19500元/吨。后市关注海外宏观面变化及国内政策面消息，以及云南旱情导致的供电变化。”孙匡文说。

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